周三，英国债券市场波动剧烈，因为市场最初不确定如何迎接这份预算案。我们在上周发布的预算前瞻中表示，预算责任办公室的预测将决定市场波动，事实也确实如此。在英国财政大臣雷切尔·里夫斯公布预算案时，英国债券最初出现上涨，但随后逆转走势。欧洲收盘时，10 年期英国政府债券收益率上涨近 3 个基点，目前交易价格为 4.35%，为 6 月份以来的最高水平。
这意味着英国 10 年期国债收益率自 9 月的低点以来上涨了近 60 个基点。由于预算专注于在预测期结束时减少赤字，刺激了对英国政府债券的需求，债券收益率最初有所回落。然而，预算责任办公室在预算发布后发布的《经济和财政展望》改变了金融市场波动。
经济增长前景打压英镑
英国预算责任办公室的增长预测并不未引发市场关注。预算责任办公室预计，本预算案将在短期内提振经济增长，但在中期内放缓，因为私营部门的挤出效应将在中期内拖累英国经济增长。这可能会限制英镑上行空间，因为经济增长前景积极对于挑战美元的主导地位至关重要。相反，预计英国国内生产总值将在明年达到峰值 2%，然后在 2029 年降至 1.6%。这低于工党政府每年 2.5% 的增长目标。这些国内生产总值预测还表明，英国不太可能在短期内赶上美国经济。美国周三早些时候公布的第三季度国内生产总值 为 2.8%。美国式的增长率对英国来说似乎是一个遥不可及的梦想。经济增长弱于预期，可能会限制英镑的上行空间，英镑/美元在中期内可能难以延续大幅突破 1.30 美元的涨势。
英国央行政策也可能受到预算案的限制
财政部经济增长预测低于预期带来的一个好处是，这可能支持英国央行在 2025 年降息。然而，OBR 通胀预测的小幅上调影响了英国的利率互换市场。2025 年 9 月的隐含利率目前为 3.95%，高于周二的 3.81%。下周的英国央行会议可能会再度调整明年英国降息预期，因此未来几天英国利率前景可能会出现波动。
借款急剧增加对英国财务大臣里夫斯来说是一个风险
然而，里夫斯走上了一条艰难的道路。英国预算责任办公室报告称，公共部门借款将从去年的 1219 亿美元增至今年的 1275 亿美元，尽管从长远来看借款在国内生产总值中的占比将稳步回落至 2.1%，但英国预算责任办公室预测，与 3 月份的预测相比，今年的借款平均每年将增加 284 亿英镑，英国预算责任办公室表示，借款增加是受预算变化影响。英国政府债券的长期走向将取决于投资者是否认同英国财政部的观点，即借款投资是增长的必要条件。
英国预算案维持巨额规模
这是一份支出大、税收大增的预算，税收增长了 400 亿英镑，到 2029-2030 年，税收负担将升至在 GDP 中占比 38.2% 这一历史新高，比疫情前的水平高出 5.1%。税收和支出水平需要完美平衡，才能让债券交易员满意。如果税收抑制了英国的增长，那么预算责任办公室的债务预测可能会大错特错，这可能会在未来激起债券市场监管者的愤怒。
英国经济尚未脱离险境
市场可能没有像一些人希望的那样对里夫斯的首份预算案表现出欢欣鼓舞，但债券市场也没有出现特拉斯式的恐慌。这表明投资者愿意给这位新任财政大臣一些时间。然而，英国财政部的决定将继续受到审查，任何失误都可能激起债券市场监管者的愤怒。英国以前就曾成为他们的攻击目标，他们可能再次成为攻击目标。